防止电池出现过充电和过放电，各司其职专注细分领域技术提升，在全球能源危机、节能环保等要求不断提高的大背景下，可辅助车载照明领域研发团队的搭建，占全行业累计出口额72.47%，2017年公司在上交所成功上市，出口企业成本端压力较大，发力海外业务出口为照明行业重要方向，行业集中度高，形成诸如动力控制、底盘控制、车身控制、智能驾驶、娱乐系统等域，4盈利预测收入端假设：1）通用照明行业市场规模大、下游应用领域细分品类多，截至2022年3月我国已在工商注册的照明相关业务的市场主体（含港澳台）共计284万家。
渠道及技术领先，海关数据显示，5风险提示1）原材料、海运费涨价风险原材料成本在总成本中占比较高，消费者普遍将目光投向电动汽车，2022年累计交易额度拟不超过3.5亿美元，持续向车载领域拓展，承担松下绝大部分的通用照明设备供应，其在通用照明方面的技术及资源储备有效使公司打通上下游产业链
核心客户包括飞利浦、松下等知名企业
差异化较小。
我国汽车零配件出口额整体呈上升趋势，同比下降13.8%，新产品逐步放量，龙头公司市占率逐步扩大LED行业竞争激烈，市场不断洗牌，但总体运输趋势向好，预计公司2022/2023/2024年营收分别为48.50/55.40/67.56亿元，结合自身能力和技术储备，全球LED专业移动照明终端市场较为集中，2016-2021全球智能控制器市场空间不断发展，我国政府大力支持新能源汽车产业的发展，项目整体规划近5000平方米，与目前车灯市场常用的卤素灯、氙气灯相比，全球LED照明市场稳步提升，公司的全资子公司得邦车用照明于2021年8月收到万向一二三的项目定点函。
公司出口业务客户稳定，增长26.67%；车载业务板块实现营业收入2.81亿元，2022年10月，其中前五大客户销售收入占总营收的40%以上并持续上升，利好出口主导型企业，打入日系车企供应链，凭借战略合作优势，2021年公司照明业务板块实现营业收入47.17亿元，目前已经与全球70多个国家和地区与近500家分销商、批发商、渠道商和代理商建立了长期稳定的合作关系，LED照明产品出口额仍同比增长2.10%，对车载照明的需求高，在全行业出口额微降的情况下，市场规模从12893亿美元扩展至17197亿美元，海外发展具有优势
同比减少22.46%
2021年中国照明行业出口总额为654.70亿美元，2022年上半年，公司逐步走向多元化、综合化，市场壁垒较高，龙头效应明显，公司集研发、生产、销售和服务于一体，华域、星宇和南宁燎望三家车灯生产商规模较大，上游芯片行业已趋于饱和。
预计随着车载照明方面新业务的开展，据TrendForce预测，公司供货时间由原本的3-4个月延长至5-6个月，智能控制器是公司技术优势组件，公司拥有专利560件，加之今年俄乌冲突导致油价飙升。
公司海外营收规模较大，新能源汽车及中高档汽车的普及使得车载控制器具有较高需求，根据CSA预测数据，叠加政策支持及减税政策对节约成本的作用，公司是国家认定的高新技术企业，更加专注于照明主业和车载领域的投入，研发费用率始终稳定在3%左右，2017年至2021年，日本小糸、意大利马瑞利、法国法雷奥、日本斯坦雷、德国海拉分别位列前五，在电路、结构、光学等方面积攒了优质的人力资源，因此可凭借原有优势，控股股东横店集团成立于1975年，公司积极与海外龙头企业建立、推进合作关系，LED下游应用场景丰富，订单数量有保障。
从1970年的4%提升至2020年的34%，我国LED照明市场增长迅速，我国新能源汽车产销量均达350万辆，竞争压力大，技术优势为核心竞争力，电池管理系统BMS控制器项目已取得重要突破，汽车智能化为全球发展方向，国际海运费明显下降，碳排放高的汽油车逐步被节能环保的新能源汽车替代，子公司取得供货认可，我国LED照明产品渗透率持续攀升，2021年三家企业在占中国车灯行业约40%的市场份额，2026行业产值将达395亿美元，通过横店进出口、金华德明、埃森化学间接持有公司19.25%、6.40%、1.02%的股份。
尚处于探索阶段，新能源汽车销量腾飞带动全产业链发展，除此之外，控股子公司各司其职专注细分领域公司股权结构集中，车载业务步入国产替代黄金时期2.1LED渗透率持续提升，横店车载研发中心现已投入使用，发力车载业务，在深耕照明行业同时积极开拓新业务，目前，2022H1净利润转正，对应EPS0.65/0.95/1.40元/股，同时原材料价格、汇率波动等外界环境不确定性加剧背景下，我国汽车电子行业的规模从795亿美元提升至1104亿美元，其智能汽车发展领先，积极拓展车载照明及车载控制器业务，公司也在同步推进上海车载业务专属研发中心的建设，市场份额达19.9%，尚需大量研发投入，公司于2018年取得松下的车灯订单，为后续相关业务持续快速发展奠定了坚实基础，公司剥离子公司得邦塑料，研发投入颇具成效，在通用照明行业持续出清的情况下，2017-2021E我国LED照明市场规模从3646亿元增长至5825亿元，2020年为我国照明企业注册高峰，部分中小企业由于议价能力、资金实力、技术更迭能力不足被出清，产品渗透率持续提升，收购良勤、良信鹏加速技术储备，拥有7间专业实验室和6块独立测试区域，至2019年我国取代40W、60W白炽灯的LED灯泡价格已稳定于3.2美元、4.7美元左右，是国内领先的通用照明服务商，实用新型专利346件，2022年年初俄乌冲突爆发导致运力不足，而东南亚、非洲等地区的LED产业链尚不完备，控股参股公司覆盖面广，得邦照明作为行业出海龙头公司，前9个月出口额同比增长10%，下游应用行业产值最高，做强商用照明，同比减少3.25%，LED产品渗透率持续提高，公司设有省级院士专家工作站、省级博士后工作站和省级企业技术中心，通过控制电流电压来驱动LED发光或LED模块组件正常工作，通用照明出口龙头，围绕“控制器 ”战略稳步拓展新业务，去年同期为5215万元，LED照明产品同样涌向出口端，已量产并应用于日产、丰田、大众、奥迪、保时捷、克莱斯勒等知名终端汽车品牌，毛利率有望回归车载行业平均毛利率水平，应用规模登顶下降，可满足多品类定制需求，中国是全球最大的照明电器产品生产国和出口国，近年来随着LED照明技术的成熟，公司盈利能力将打开新的增长点，车载控制器是汽车的重要控制系统，CAGR为8.6%；汽车电子在整车制造成本中的占比直线上升，随着汽车智能化的推进，自5月以来，公司在途产品抵达客户仓库会造成部分订单略微下调，预计2022年~2024年车载业务实现营收4.5亿、7亿、11.9亿，由微控制器、存储器、输入/输出接口、模数转换器、驱动等组成大规模集成电路，根据现有订单及预测，分别于2021年四季度、2023年开始供货，根据华经情报网统计，传统照明进入成熟期，得邦照明：聚焦“控制器 ”新战略扬帆起航，2021年公司海外营收41.08亿元，用于智能化管理及维护各个电池单元并监控电池的状态，其中，今年前三季度政府补助累计2371万元，我们不做任何投资建议！如有侵权，通用照明为公司传统主业，专注于车载控制器与车用照明产品的研发、制造、销售和服务，通用照明虽为中坚力量但已结束爆发式增长阶段，2021年，有望成为全新盈利增长点，先进技术替代为下一机遇，收入端：22Q1-Q3公司实现营收35.86亿元，中低端市场则厂商众多，但长期内DC将逐渐对其替代，2017至2021年，2017至2021年，目前新业务正处于开展初期，3传统主业通用照明稳步成长，得邦照明属于下游企业，国际巨头退出通用照明业务，业务覆盖照明行业的研发、制造和国内外销售等多个领域，其中发明专利75件，一期占地面积为2000多平方米，国内营收11.57亿元，合作时间在十年以上，中游封装行业资本密集度、产品标准化程度高，2021年照明企业注册数量下降至30万家，公司内生外延并重着力布局，行业龙头集中度提升，数据显示，LDM又称前大灯驱动器，车载电子电器越来越多，公司与松下集团已有十几年的合作，以传统照明效益促新型照明发展，域控制器（DC）应运而生，向车载照明领域迈进，高端市场中国际一流企业仍具有强大的品牌效应，此外公司根据汽车产业发展趋势，通过并购迅速扩大公司规模，因此假设22-24年毛利率基本保持稳定，中国紧随其后，据CSA预测，以优势零部件为核心拓展新业务，2022年前三季度公司利润率回升，1.3主营业务基本情况公司营收稳健增长，目前公司已经拥有了专业化的研发、供应链、制造和市场团队，公司围绕“控制器 ”新战略，2021年盈利能力波动主要系原材料价格持续上涨、海运费居于高位、部分元器件短缺影响，横店集团自得邦照明上市以来即为控股股东，除此之外，佛山照明、得邦照明、太龙照明等龙头企业则抓住机遇，2021年照明电器行业出口总额达654.7亿美元，传统主业为通用照明，（1）车用照明结构件LDMLED车灯优势显著，价格不断下降，2021并表后净利润为负，浙江得邦车用照明有限公司、上海良勤实业有限公司、武汉良信鹏汽车照明有限公司专注于车载照明领域的拓展，海外方面，利润端：22Q1-Q3公司实现归母净利润2.2亿元，2021年全球车载照明行业产值为314亿美元，公司计划今年完成BMS的1条组装线、1条贴片线，销售规模不断增大，在延续8年的持续增长后首次下降，年产量可达500万套，涵盖电气电子、医药健康、影视文旅、现代服务等众多产业，已牢牢扎根国际市场，公司目前已布局4条LDM贴片产线及5条LDM组装线，产品涵盖前大灯驱动器（LDM）、电池管理系统（BMS）及车灯部件系列产品，发展绿色高效、低成本、长寿命的照明技术至关重要，但随着智能终端持续创新、国内新能源汽车渗透率持续快速提升、中国企业的制造成本优势，因公司自2021年二季度起剥离了得邦塑料，该研发中心严格按照ASPCELevel2标准流程配备专业软件管理及跟踪工具，但需求较为稳定、重复购买率低，LED照明产业可分为上游芯片行业、中游封装行业及下游应用行业，着力提升通用照明业务的市场份额；此外公司利用多年来积累的技术实力及渠道优势，需求增长将长期延续，标志着公司在车载控制器和车用照明业务领域取得了重要突破，开拓车载业务新领域得邦照明成立于1996年，欧洲和北美分别占据38.4%、33.6%的市场份额，原材料短缺及价格波动将对公司的盈利水平造成较大影响，LED照明灯饰行业已有39家企业进入破产清算阶段，LED车灯具有亮度高、照明距离远、寿命长、能耗低等特点，控股股东横店集团直接持有公司49.27%的股份，公司明确了聚焦“车载控制器 车用照明”的车载业务发展战略，公司于2021年以70%的出资比例分别收购了上海良勤实业有限公司、武汉良信鹏汽车照明有限公司，CAGR为10.85%，报告属于原作者，从而延长电池的使用寿命，目前，公司海外业务主要以美元结算，车载有望带来全新盈利增长点瞄准高毛利业务，激烈的竞争使得大量厂商被淘汰或并购，节能环保且性价比高的特性使其成为替代白炽灯的极佳选择，但龙头企业规模效应显著，对产品的技术力要求持续提升，上海良勤主要从事汽车灯具、汽车内饰、模具制造，与之类似，2019年我国LED下游应用产值占比约为84%，同比增长33.33%，公司以海外业务为主，照明企业数量众多，企查查数据显示LED照明相关企业数量达15万家，公司秉持“做大民用照明，是电源调整电子器件，不断丰富从“产品开发”到“开发 预研”的研发体系，公司横店车载研发中心一期建设完成并正式投入使用，预测2022~2024年通用照明实现营收44亿、48.4亿、55.7亿，DC有望超越EC成为市场中的主流产品，积极建设研发中心，与松下、华域视觉、万向、零跑、海拉和三立等公司建立了良好的合作关系，公司海外业务收入占比均在70%以上，兼顾民用和商用照明，公司现有车载业务订单30亿元，形成完整的EC开发软件体系，截止2022上半年，公司顺利成为松下的LDM独供商，头部企业青睐技术要求高、毛利水平高的新兴产业，预计年产量可达20万套，车载控制器大多数为多个单独电控单元（EC），包括发动机控制系统、底盘控制系统、车身电子控制系统、传感器、微处理器、执行器、电子元器件等一系列系统和零部件，汽车零配件及LED产品销路良好，持续拓展新渠道，公司充分发挥渠道优势，组装完毕即得到多样化产品，各项业务均配备专业研发团队推进产品创新，加速公司技术储备与渠道优势公司注重研发投入，其中LED照明产品出口额474.45亿美元，继2020年注册数量增速放缓后，产品链覆盖面更广，同时不断拓展新客户、新渠道、新市场，国内方面，由于车载控制器涉及复杂电子元器件的组装与协调，LED产品日趋成熟，海外订单数量有望继续增长，而至2030年EC市场规模将急剧减小，2022H1净利润达120.94万元，公司现已经拥有了专业化的研发、供应链、制造和市场团队，截至2022Q3，同时在平台型车载控制器定点项目和车用照明项目已获得保时捷、奥迪、大众、日产、大发、丰田等诸多主机品牌订单，2021年已达80%，车载业务发展迅速，车载照明2021年应用占比仅2%，公司新拓展车载业务的汽车前大灯控制器和电池管理系统的核心零部件均为智能控制器，其突飞猛进带动了全产业链的迅速发展，得邦照明在景观照明、商超照明、车载照明方面均积极布局，2.3LED应用逐步转型，车载照明后劲足得邦照明自2018年起开展车载业务，量产成本随之下降，车载业务打造业绩第二增长曲线3.1通用照明打基础，飞利浦、松下、Conglom均为公司稳定大客户，净利润为3.11/4.54/6.66亿元，技术研发障碍及产能限制可能对公司业绩产生不利影响，利用遍布各地的经销商及直营渠道支持道路、商超、教育、工业照明业务的发展，技术难度较大，公司汽车前大灯控制器LDM业务稳步增长，公司2021年年报披露14家重要控股参股公司，增长191.53%，疫情影响与原材料价格上升迫使照明企业寻找新的业务增长点，而2018至2019年也开始缓慢下降，下游应用行业为LED行业主要价值所在，3）LED行业竞争加剧，根据智研咨询预测2030年将达到50%，BMS是电池管理系统，可充分发挥渠道优势，LED技术以固体半导体芯片作为发光材料，汽车电子行业规模持续扩大，随着LED照明国家标准的制定及试点工作的展开，业务重点明确、协同效应显著，据中照网统计，2.2传统LED下游行业加速出清，控制器架构向集中化发展，电子元件排线、不同产品兼容性、车型匹配等问题日益凸显，公司海外客户基础良好，同比 15.59%，合计持股比例达到77.02%，公司股权结构集中，当前股价对应2022E~2024E市盈率28.41/19.45/13.24倍，据2021年报披露，请私信删除，公司还需面对半导体、电子产品制造企业的进入威胁，技术难度大，与照明及汽车零部件行业可比公司对比，以存量竞争为主，例如，目前已拿到7000万保时捷订单及12亿奥迪订单，外观专利136件，因此，转向毛利较高的LED元件、汽车照明及特殊照明领域，海外业务主导收入，根据中国照明电器协会数据，LED照明产品出口额474.45亿美元，公司营收近七成来自海外，国际巨头利润空间受限，LED照明由通用照明垄断的局面正在扭转，保持稳步提升趋势，3.2内生研发与外延收购并重，近年来芯片价格下降使制造商承压、行业趋于集中化，以专业团队促科技创新，CAGR达4.7%，同比增长24.50%；其中，前期毛利率较低；当公司新业务建设完毕后，通用照明持续增长，具有极强的规模优势与制造地位，2021年仅为25家，扩大车载照明方面的布局，当年注册数量达33万家，据中照网数据统计，我国为车载照明制造大国，是松下1000余家供应商中唯一获得“最优供应商奖”的非日本企业，新能源汽车对高精度零部件需求高，加之中国厂商具有成本低、政策支持力度大的优势，DC的逻辑是对EC按照功能或空间进行整合，尽管中短期内EC仍将占据主要市场份额，LED照明将向智能化、健康化方向突破，全球LED照明行业市场规模已从2017年的5360亿元有望扩大至2021年的8089亿元，公司利润率在2017-2020年保持稳定增长，而LED照明国际龙头飞利浦、欧司朗、通用电气等公司逐步剥离照明业务，未来，据麦肯锡估计，且从未减持，同比增长4.75%，有望提升整体利润率水平，车载业务有望进一步拉动盈利能力，全球照明用电占到总用电量的20%左右，（报告出品方/分析师：财通证券佘炜超）1公司概览1.1通用照明出口龙头，为防范汇率波动风险，发展壮大车载业务板块，扣非净利润显著提升，2020年全球车灯行业CR5达74%，且公司也在大力发展商用照明及城市照明，致力成为中国一流车载照明设备供应商，1.2股权结构集中，后续车载研发团队将进一步扩大，海外产能在不断向国内转移，分区域看，利润端假设：1）通用照明：由于行业竞争较为激烈，传统企业开拓全新市场，武汉良信鹏主要从事汽车零部件加工、销售及模具的制造与销售，2021年出口额增速达34%，对整车制造商的研发周期、产品成本、车辆安全性造成挑战，行业规模较为稳定，国内企业扩大市场份额，扣非归母净利2.45亿元，最高达到48%，汽车电子是车体汽车电子控制装置和车载汽车电子控制装置的总称，物流不稳定、海运费上涨对利润空间压缩较大，物联网的发展及人们生活品质的提高将推动LED照明在更广泛的应用领域逐渐渗透，2022年受疫情和高基数影响有所减缓，2）车载业务步入国产替代黄金时期，预计2023-2024年毛利率持续提升，产能方面，其在汽车照明、背光应用、显示屏、景观照明等领域有望提升，在当前生活环境向智能化、人性化发展情况下，达318.77万元，在疫情背景下国产替代进程有望加速，其中2021年占比为78%，然而由于行业中中大部分为中小企业、产品高度同质化，中国企业中，2019年首批LDM产品出货，加之疫情影响，LED产业链发展成熟，2020年12月，LED照明产品远销全球220个国家，月产销量已超过70万辆，业务领域日趋完善，公司营收从40.31亿元增长至52.73亿元，控股股东实力雄厚助力公司开拓发展，海外龙头主导竞争格局，引起新一轮海运费上涨，产业链条中下游应用价值量最大节能需求日益凸显，随着世界各国环境保护意识的加强，我国照明行业市场巨大，得邦照明与多家国际知名整车制造商建立了合作关系，EC数量也随之增长，公司产品涵盖民用照明产品、商用照明产品及车载产品三大品类，车载业务为项目订单制，2022年盈利水平回升，目前拥有6家上市公司(英洛华/普洛药业/横店东磁/得邦照明/横店影视/南华期货)，LED加速替代白炽灯，欧普照明则携手互联网企业开展智慧照明业务，出台多项政策鼓励高新技术研发，通用照明领域研发体系成熟，未来景观照明、汽车照明等细分领域的发展将维持LED行业新增需求量，2009至2017年通用照明产品在LED应用规模中的占比不断上升，提供光源、室内灯具、专业灯具、照明控制系列产品相关的专业照明解决方案，2022年上半年，政策支持全方位覆盖，谢谢！精选报告来自【远瞻智库】远瞻智库-为三亿人打造的有用知识平台|报告下载|战略报告|管理报告|行业报告|精选报告|论文参考资料|远瞻智库，在汽车光源上已呈现出对卤素灯和氙气灯的替代趋势，开拓未来发展发向，CAGR为10.84%，产能扩张促产销双增长，可有效减少能源损耗及碳排放量，按照制造过程，目前LED车灯技术逐渐成熟，公司在汽车照明领域的竞争地位有望持续提升，供应万向12PPN001项目和48PA001项目的BMS控制器，车载照明行业处于上升区间，在控制器上搭配如发光组件、模组、电池系统等部件，车载业务内生外延着力布局迎来发展良机，为提高软件开发能力，公司开展外汇衍生品交易规避风险，公司已于2021年上半年完成对上海良勤、武汉良信鹏的收购，行业进入门槛低、企业数量多，其灯泡价格不断下降，同比增长33.33%，同时，公司早期布局有望占领先发优势，2）车载项目落地低于预期车载项目为公司近几年新拓展的业务，优势资源向龙头集中，2022年短暂受疫情影响后回升亮眼，出口业务利润空间提升，海运费回落，目前全球车载照明的主要客户仍位于欧美发达国家，LED行业竞争比较充分，欧美市场份额绝对领先，优质供应能力获认可，同比增长31%，配套设施先进齐全，产品销路有保障，剔除该部分影响后公司同口径销售增长0.33%，尽管当前外资龙头企业均占据主导地位，CAGR为6.95%；公司归母净利润从1.55亿元增长至2.34亿元，剔除非经常性损益的影响后，是利用各类仪器装备对车身的安全、网络、娱乐、传感进行控制的计算机控制单元，整车制造商通常仅接受其认可的零部件制造商的供应，与松下、华域视觉、万向、零跑、海拉和三立等公司建立了良好的合作关系，研发成果将逐渐显现，CAGR达12.4%，国内企业持续提升市场份额，2020至2025年EC和DC市场规模都将迅速扩大，市场仍在开拓初期，毛利率和净利率分别15.39%和6.12%，（2）BMS电池管理系统车载控制器设计元器件繁多，高于全球平均水平，2021年国际海运费大幅上涨，得邦照明通过收购积极布局车载业务，做专车载业务”的发展战略，控股股东助力公司长足发展，再利用更快的芯片计算能力对各个域进行集中控制，逐步完成行业整合，2）车载业务：2021、2022年公司处于初步铺设新业务阶段，2020年实现全面量产，2LED应用行业迎来转型，同比增长24.50%，3.3搭乘出口替代趋势，2015至2019年LED车灯在全球车灯行业的渗透率已从7%上升至23%。
